从前有一个磨坊老板，很有钱，他的财富一年比一年增多。可是他突然遭了厄运，在很短的时间里，变成了一个穷汉。

一个早晨，天还没亮，他到池塘边上去散心，听见池塘里有沙沙的响声，一会儿，一个漂亮的女人从水里钻出来，用细嫩的手握着长头发，笑哈哈地问他为什么悲哀。他知道自己是碰上了水妖精，可还是把心事说了出来。水妖说：“你放心吧，我可以使你比以前更富有。不过，你必须把你家刚诞生的小生命给我。”磨坊老板想，自己家里有一只刚生下来的小狗，还有一只刚生下来的小猫，给她哪一样也不心疼，于是就答应了。可是，在回去的路上，他碰见保姆，保姆告诉他太太刚生了一个儿子。磨坊老板像触了电一样站在那儿一动也不会动了。后来，他的家果然富了起来，箱子自动装满了财宝，柜子里钱自己就增多了。可是他非常难过，总担心水妖会来向他要自己的儿子。他告诉小儿子不要到池塘上去玩，不许挨着水。过了一年又一年，水妖没有出现，磨坊老板的心里才平静下来。

渐渐地，男孩长成了一个小伙子，到一个猎人那里去学打猎。他出落成了一个很能干的猎人，村子里有一个女孩，又美丽又忠实。他们结了婚，生活得很幸福。

有一次，猎人打猎回来路过池塘，想要洗洗手，他刚刚把手伸进水里，女妖就出现了，笑嘻嘻地用湿淋淋的胳膊搂住他，把他抱进了水里去。

到了晚上，猎人没有回家，他的妻子预感到发生了事情，就跑到水边。

她找到了丈夫的猎枪和猎袋，就抱着它们哭起来。后来，她哭累了，伏在地上睡着了。不一会儿，她梦见自己走在山顶上，看见不远处有一间小房子，她走过去推开门，只见里面坐着一个白头发老太太。老太太和气他说：“你一定是遇到了什么不幸的事，才来找我，你说吧。”女人流着泪，讲述了事情的经过。老太太说：“放心吧，我会帮助你的。”这时候，可怜的女人醒了。天已经开始发亮，她想，我应该去找白发者太太。于是她爬上山，找到了那个老太婆。老太婆给了她一把梳，让她等到月亮圆了的时候，到池塘边去梳头，梳完了就把梳子放在岸上，然后就会看到发生的事情了。

女人按照老太太的话做了。她等了好多天，在月圆的夜里到池塘边去梳头。梳完头把梳子放在了岸上。一会儿，水里有了响动，一阵波浪涌到岸上来，把梳子卷到了水里，水面分成了两半，猎人的头伸出了水面，可是，很快又沉了下去，不见了。

女人很失望，又去找老太婆。老大婆又给了她一支笛子，让她到水边去吹。这一回，她在月圆的夜里，看见丈夫的半个身子露出了水面，满怀热情地向自己伸出了双臂，后来，又被水妖拉回到水里。

不幸的女人想，我必须再去找老太婆，丈夫才会得救的。她在老太婆那里，又得到一架金纺车，她把纺车搬到池塘边纺起来，一直纺到月圆的夜里，不久，水声响起，纺车被涌浪卷走后，她的丈夫从分开的水面中走了出来，她马上抓住丈夫的手，两个人飞快地往回跑，池塘里的水汹涌起来，漫上了岸，又漫进了田里。女人一看见他们就要被淹死，急忙喊老太婆帮忙。她的喊声还没消失，自己就变了一只癞蛤蟆，她的丈夫变成了一只青蛙。急流把他们冲开，使他们离得很远很远。

水消了。他们接触到地面后，又恢复了人形，可是，在他们之间隔着高山和山谷。为了能够活下去，他们不得不放羊。他们赶着羊群走过田野和森林，心中充满着忧愁和期望。

这样过了许多年。有一天，他们终于走到一起了。一见面，他们就拥抱接吻。至于他们感到非常幸福，那就不用多说了。